今年上半年，油脂油料市場在低迷中前進(jìn)，下半年市場好不容易走出調(diào)控陰影，冷不防歐債危機(jī)“一掌打來”，油脂現(xiàn)貨市場在經(jīng)歷短暫回暖后再度下行，而那些在期貨市場上進(jìn)行賣出保值的現(xiàn)貨企業(yè)損失較小。

隨著國內(nèi)外油脂油料市場價(jià)格的重挫，國內(nèi)油脂油料行業(yè)企業(yè)面臨銷售不暢、成本提高等經(jīng)營壓力，行業(yè)虧損面加大。罕見的內(nèi)外利空因素疊加，使得許多現(xiàn)貨企業(yè)銷售乏力，信心下降。因此，一些油脂油料企業(yè)選擇了在期貨市場套保。

以期貨和現(xiàn)貨兩條腿走路的企業(yè)顯得更從容。“參與期貨套保的企業(yè)效益要相對好些，沒有參與保值的壓榨企業(yè)虧損相對嚴(yán)重。”在近日舉行的第六屆國際油脂油料大會上，業(yè)界人士在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)介紹，如果不算套期保值，現(xiàn)貨企業(yè)的賬面虧損至少有500元-600元/噸。行業(yè)危機(jī)

迫使企業(yè)進(jìn)行套保

據(jù)了解，去年下半年以來，油脂油料市場受國家市場調(diào)控影響較大，近期又遭受歐債危機(jī)沖擊，油脂油料企業(yè)面臨較為復(fù)雜的經(jīng)營環(huán)境。在如此環(huán)境下，一些現(xiàn)貨企業(yè)選擇了在期貨市場上做套期保值，利用金融衍生市場規(guī)避現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)。

在歐債危機(jī)發(fā)酵下，期市吸引了不少資金進(jìn)入，今年3月到8月間，大連商品交易所的大豆和油品期貨持倉量大幅增加，其中不乏企業(yè)套保資金。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年3月31月，大連大豆（豆一）、豆粕、棕櫚油和豆油的持倉分別為49萬手、74萬手、17萬手和51萬手，而到了8月31日，這些數(shù)據(jù)分別增至61萬手、119萬手、43萬手和81萬手。

華泰長城期貨分析師胡挺告訴記者，今年3月至8月 份，大連市場豆類期貨、油類期貨持倉量持續(xù)增加，說明當(dāng)時(shí)市場多空雙方分歧在不斷加大，這其中包括了宏觀面及自身基本面上的分歧。從基本面上來講，多頭當(dāng) 時(shí)認(rèn)為受天氣影響，美豆單產(chǎn)下滑，后市創(chuàng)新高概率較大；而空頭則認(rèn)為全球大豆供應(yīng)充足，且國內(nèi)消費(fèi)不理想，后市存在調(diào)整的要求。當(dāng)時(shí)市場整體處于高位區(qū)間 振蕩，對于現(xiàn)貨企業(yè)而言，在看不清未來市場走勢的情況下，套保是必要的。

相對去年來說，今年整個(gè)壓榨行業(yè)處于虧損狀態(tài)。中紡糧油進(jìn)出口有限責(zé)任公司研究中心徐巧平介紹說，1月至10月行業(yè)虧損不斷，一方面是壓榨產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，另一方面是下游需求疲軟，大豆進(jìn)口減產(chǎn)，港口庫存高企。

浙商期貨首席農(nóng)產(chǎn)品分析師徐文杰也表示，今年壓榨企業(yè)的日子很難過。隨著國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的惡化，尤其在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢未現(xiàn)向好時(shí)，油脂油料市場勢必受到企業(yè)需求疲軟的打擊。反饋到價(jià)格上就是不斷下跌，部分企業(yè)陷入經(jīng)營困難的泥潭。

記者了解到，在最近的這一撥價(jià)格下跌中，進(jìn)行了賣出保值的現(xiàn)貨企業(yè)損失較小。“參與期貨套保的企業(yè)效益要相對好些，沒有參與保值的壓榨企業(yè)虧損相對嚴(yán)重。”黑龍江博朗投資咨詢有限公司董事長劉兆福在接受本報(bào)記者采訪時(shí)介紹，如果不算套期保值，現(xiàn)貨企業(yè)的賬面虧損至少有500元-600元/噸。

    胡 挺表示，今年上半年國內(nèi)生豬飼料需求處于低迷狀態(tài)，很多油廠都出現(xiàn)脹庫現(xiàn)象，再加上國家限價(jià)令，對國內(nèi)油脂價(jià)格形成壓制，在進(jìn)口大豆價(jià)格上漲，成本攀升的 情況下，油廠虧損是必然的。而下半年國家限價(jià)令放開，但宏觀經(jīng)濟(jì)形勢惡化，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)令油脂油料價(jià)格大幅下挫，所以今年行業(yè)大部分企業(yè)都處于虧損狀態(tài)。相 反，去年貨幣寬松，流動(dòng)性泛濫，大宗商品大幅上漲，油脂企業(yè)則盈利不錯(cuò)。

而目前情況下，各品種自高位下跌，持倉量也是大幅減少，這也說明市場分歧在減少，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之下，多頭在主動(dòng)減倉。而當(dāng)前市場處于區(qū)間振蕩，整體交投不活躍，缺乏趨勢性機(jī)會，市場持倉興趣也在下滑。

控制風(fēng)險(xiǎn)需通過套保

了解情況的現(xiàn)貨企業(yè)人士表示，壓榨企業(yè)在進(jìn)行套保的時(shí)候，手法比較普遍的一般是進(jìn)口原料的同時(shí)，做空大豆等期貨品種。

胡 挺表示，現(xiàn)貨企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口就是目前持有的凈頭寸（期貨頭寸與現(xiàn)貨頭寸之和）。而企業(yè)套保與不套保的最大區(qū)別，就是他們對所面臨的風(fēng)險(xiǎn)的可控程度是不一樣 的，套保企業(yè)可以將風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)自己可以承受的范圍內(nèi)，來賺取合理的行業(yè)利潤；而不套保的企業(yè)更大程度上是在賭行情，賭對了，大賺一筆，賭錯(cuò)了，可能破 產(chǎn)倒閉。面對不確定的市場，有時(shí)風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)見的，如何將風(fēng)險(xiǎn)控制在自己所能承受的范圍之內(nèi)，必須要通過套保來解決。

企業(yè)人士表示，豆類和油脂相關(guān)期貨品種交易活躍，很好地反映了未來的價(jià)格預(yù)期，也給企業(yè)提供了鎖定成本和利潤的機(jī)會，而大連期貨市場在風(fēng)險(xiǎn)管理方面對企業(yè)的幫助也很大。

胡廷認(rèn)為，對于油脂走勢，當(dāng)前市場供應(yīng)充足，消費(fèi)不及預(yù)期，制約其上行空間，短期趨于區(qū)間振蕩概率較大，若后期南美種植天氣不出問題，可能會下破前期低點(diǎn)。此外，短期預(yù)計(jì)連豆在4200-4400區(qū)間振蕩。大豆一方面跟隨美豆走勢，另一方面看國儲收購價(jià)，目前預(yù)計(jì)在3900元上方，換算成盤面價(jià)格在4100元以上，因此存在一定底部支撐，不過仍需要看整體宏觀環(huán)境，比如2008年金融危機(jī)，泥沙俱下，連豆盤面價(jià)格同樣跌破收購價(jià)。

浙商期貨研究人士表示，對套保企業(yè)來說，在宏觀面面臨較大不確定性，基本面乏善可陳的情況下，應(yīng)保持低水平現(xiàn)貨庫存，并且在價(jià)格反彈至上述區(qū)間上沿，即對應(yīng)外盤1270美分時(shí)積極為原料以及產(chǎn)品庫存賣出保值。而如果后市宏觀穩(wěn)定，市場焦點(diǎn)從歐債問題轉(zhuǎn)移，則在運(yùn)行至震蕩區(qū)間下沿，技術(shù)面上，如價(jià)格對應(yīng)10月低點(diǎn)一線時(shí)，可考慮在在期貨市場少量買入保值。