我們認(rèn)為空調(diào)子行業(yè)無(wú)論從保有量(2010年底我國(guó)城鄉(xiāng)空調(diào)保有量差為96.1%);受政策退出影響(空調(diào)行業(yè)2011年前11個(gè)月內(nèi)銷(xiāo)量中,受家電下鄉(xiāng)銷(xiāo)拉動(dòng)的內(nèi)銷(xiāo)占比在17%左右,以舊換新政策拉動(dòng)的在23%左右,為白電中受政策拉動(dòng)最小的品類(lèi)。);還是產(chǎn)品屬性決定的保有量天花板較高來(lái)看(日本09 年戶(hù)均空調(diào)保有量為2.48臺(tái)),空調(diào)產(chǎn)品長(zhǎng)期增長(zhǎng)仍具潛力,是增長(zhǎng)最為穩(wěn)健的子品類(lèi)。
短期調(diào)整 看好去庫(kù)存后的銷(xiāo)售增長(zhǎng):我們認(rèn)為雖然空調(diào)行業(yè)短期受高庫(kù)存影響,一季度增速不容樂(lè)觀(guān),但從今年全年來(lái)看空調(diào)子行業(yè)銷(xiāo)量增速較為穩(wěn)健。慮到庫(kù)存和基數(shù)原 因,12年上半年行業(yè)銷(xiāo)量增速較低,二季度去庫(kù)存后,行業(yè)銷(xiāo)量增速可能將有所回升,全年增速呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)。
另外,空調(diào)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局最為穩(wěn)定,從歷史上來(lái)看,價(jià)格戰(zhàn)的行為鮮有發(fā)生,行業(yè)的有序競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生正面的影響。
龍頭份額提升市場(chǎng)整合能力強(qiáng)化 從市場(chǎng)份額來(lái)看,格力等龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額在行業(yè)增速放緩的情況下,進(jìn)一步完成市場(chǎng)整合,2011年前11個(gè)月,格力份額較10年提升3.5個(gè)百分點(diǎn),美的提升1.64個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為未來(lái)行業(yè)的兩級(jí)發(fā)展方向致使具有下層渠道優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得以進(jìn)一步體現(xiàn),從而可能依靠自身的產(chǎn)品研發(fā)、渠道推動(dòng)以及較強(qiáng)的品牌張力進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)整合。